寒武纪的股价再次创下新高。5月6日，该公司盘中一度冲至1966元/股，离2000元大关只差临门一脚，随后两个交易日也未能突破。不久之前，该公司刚公布2026年一季报，营收为28.85亿元、归母净利润为10.13亿元，依然在大涨，只是和去年上半年动辄超4000%的爆发式增长比起来，脚步明显放缓。
这像极了英伟达走过的路：当基数膨胀到一定量级，增速从狂飙回归平稳是逃不掉的规律。不过，寒武纪的故事还远没有讲完，智能体破圈、推理需求爆发，前方还有很多机会。只是这条路上，沐曦、壁仞、燧原等国产对手都已列队进场，高增长换挡之后，谁最终能在推理赛道上跑出真正的壁垒还未可知。
业绩增幅趋于平稳
5月6日，寒武纪股价最高达到1966元/股，再次登顶A股“股王”，市值超8000亿元，但最终未能冲破2000元/股的大关；5月7日小幅上涨；5月8日受分红派息派股影响，股价又回到1000元出头的区间，当日收盘价为1182.53元/股，市值为7430亿元。
前两日股价大涨虽有外围芯片概念股集体走强的带动，但同样离不开寒武纪自身过硬的业绩支撑。近日，该公司发布了2026年一季度财报。
财报显示，2026年一季度，寒武纪实现营收28.85亿元，同比增长159.56%；归属于上市公司股东的净利润为10.13亿元，同比增长185.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.34亿元，同比增长238.56%。
寒武纪在公告中表示，营收大涨主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，其凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，营收较上年同期大幅增长，又带动了利润总额、归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期大幅增长。
但其实与2025年前三个季度相比，寒武纪去年四季度和今年一季度的业绩增幅已经明显回落。2025年一季度，该公司的营收涨幅达到夸张的4230.22%，2025年上半年的同比涨幅达到4347.82%，2025年三季度为1332.52%。2025年第四季度，该公司营收同比增长91%，归母净利润同比增长67%。当然，今年一季度的涨幅虽然低于去年前三个季度，但是高于去年四季度。
增速放缓一方面与去年基数较大有关，另一方面，深度科技研究院院长张孝荣对《华夏时报》记者表示，寒武纪业绩爆发主要得益于政策驱动的国产替代红利及AI算力需求井喷。“市场高速增长的空间存在，但超高增速难以持续，因为市场将从‘稀缺驱动’转向‘竞争驱动’。随着国产竞争对手的产能释放和价格竞争加剧，其增速预计将在今年逐步回落至行业较高水平。”
这样的业绩走势和近几年的英伟达相似。受人工智能产业发展影响，从2024财年第2财季（截至2023年7月底的季度）开始，英伟达的业绩开始起飞，2024财年第2财季—2025财年第1财季，其收入同比增速分别为101%、206%、265%、262%，净利润同比增速分别为843%、1259%、769%、628%；但随着基数增长，AI需求的增长速度也趋于稳定，该公司的业绩增幅逐渐放缓，2025财年第2财季—2026财年第2财季，其收入同比增速分别为122%、94%、78%、69%、56%，净利润同比增速分别为168%、109%、80%、26%、59%；直到2026财年第3季度，英伟达的营收和净利润增速才再次同时恢复增长。
推理市场高速增长
不过，“国内AI推理需求仍然在持续扩大，AI芯片国产替代的进程也在加速，未来国产AI芯片都有很大增长空间，不仅是寒武纪，对其它国产AI芯片厂商来说同样有机会。”InSemi Research高级分析师秦丰伟告诉本报记者。
过去几年，生成式AI引爆市场，大模型训练成为绝对的算力黑洞，凭借GPU的绝对主导地位，英伟达吃下了这轮热潮的大部分红利，业绩与市值双双狂飙，赚得盆满钵满。
然而，随着模型参数比拼进入边际效应递减的瓶颈期，大模型训练在狂奔两年后终于慢了下来。2025年开始，竞争的轴心就开始偏移——智能体与上下文工程站上C位。最直接的信号是：OpenClaw攻陷社交平台，从科技圈一路破圈，挤进普通人的信息流里。
智能体是促进推理市场需求增长的一大关键因素，其核心场景更侧重于推理，而非训练，这一观点在多项权威研究和行业分析中得到明确支持，所以当AI能力从基础大模型的训练阶段向注重构建工作流的智能体演进时，AI算力需求重心已从训练转向推理，Token经济也成为热潮。
“目前来看Token消耗增速仍将保持高速增长，暂无明显减缓迹象。一是Agent的兴起已经让AI工具加速向各行各业渗透，国内很多企业对AI工具的使用仍处于早期，未来有望增大投入；二是多模态模型在快速发展，其会带来远超语言模型的Token消耗量。”秦丰伟说。
燧原科技此前在招股书中提及，该公司与华为海思、寒武纪等是DSA架构的代表性厂商，而沐曦股份、天数智芯和壁仞科技等是代表性的GPGPU架构厂商。秦丰伟指出，GPGPU在基座大模型训练、通用性要求更高的场景（如公有云）、并行计算场景会更有竞争力，而非GPGPU（包括DSA架构、ASIC）在模型部署阶段、推理场景下相对更有优势，因为这些场景对能效比、响应延迟等方面要求更高，且推理业务的英伟达CUDA护城河没有那么深。
根据寒武纪财报，该公司在大模型训练和推理领域都有布局，有关各自的业务占比，《华夏时报》记者就此采访了寒武纪方面，截至发稿未收到回复。
值得一提的是，随着摩尔线程和沐曦股份先后登陆科创板，壁仞科技登陆港股，燧原科技也已向科创板提交招股书，寒武纪的稀缺性逐渐被削弱。张孝荣认为，这几家GPU厂商对寒武纪会形成业务上的冲击，但冲击的焦点不是全面替代，而是细分市场争夺。“这就像是分蛋糕而不是掀桌子，各家技术路径和市场侧重点不同，当前主战场在推理芯片等对生态依赖较低的领域。”
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